Банк России: денежно-кредитные условия остаются жесткими несмотря на снижение ставок

Банк России опубликовал информационно-аналитический комментарий «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики», в котором проанализировал ситуацию на финансовых рынках в июне-июле 2025 года. Главный вывод регулятора: несмотря на существенное снижение номинальных процентных ставок после июльского решения по ключевой ставке, общие условия в экономике остаются жесткими, что сдерживает кредитную активность.

Согласно отчету, снижение ключевой ставки с 20% до 18% 25 июля затронуло практически все сегменты кредитно-депозитного рынка. Однако уменьшение доходностей в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) было менее выраженным из-за замедления текущего роста цен. При этом инфляционные ожидания населения и бизнеса изменялись неоднородно и оставались на повышенном уровне, что заставляло банки сохранять осторожный подход к кредитованию.

Как снижение ставки отразилось на рынках

Решение регулятора вызвало заметное снижение доходностей на долговом рынке. В частности, кривая доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) сдвинулась вниз, что сделало заимствования для государства дешевле. Доходность корпоративных облигаций также снизилась, что привело к росту активности на первичном рынке — в июле объем новых размещений составил 609 млрд рублей.

На кредитном рынке ставки пошли вниз. Начали дешеветь как корпоративные, так и розничные кредиты, в первую очередь краткосрочные. В то же время ставки по депозитам для населения, пройдя свой пик, тоже начали снижаться, но сохранили свою привлекательность, что поддержало склонность граждан к сбережениям.

Почему условия остаются жесткими

Несмотря на смягчение ценовых условий, Банк России подчеркивает, что условия банковского кредитования в целом остаются жесткими. Согласно опросам банков, требования к заемщикам, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса и необеспеченного потребительского кредитования, ужесточились.

На фоне такой осторожности банков рост кредитования экономики и денежной массы оставался сдержанным. По предварительным данным, эта тенденция сохранилась и в июле. Таким образом, регулятор констатирует, что трансмиссионный механизм работает: жесткие условия ограничивают спрос и инфляционное давление, создавая предпосылки для возвращения инфляции к цели в 4% в 2026 году.